BTC 对 USD 下跌 5.8% （99.3 千美元->93.5 千美元），ETH 对 USD 下跌 12% （3.65 千美元->3.215 千美元）

上周币价经过一段时间的上涨后出现了如预期的回撤。但这一下跌有相当充足的动力并超过我们最初预期的 94-96 千美元，甚至下探至 91 千美元的水平。总的来讲，抛开几次偶尔的试探性突破，币价基本能把持在 92 千美元的水平并形成新的支撑位。随后币价反弹回 92-98 千美元的范围。随着新年开始市场对高点的试探，我们看到币价形成了头肩形态的点位。这进一步说明币价在跌破支撑位后的潜在脆弱性，可能会一路下跌至 88 千美元。

正如之前所提过的，币价在当前的点位以下有多个支撑位，所以我们认为当前任何下跌侧的走势更会是缓慢下跌或者波折下跌，而不会是一个跳空。但如果价格低于 88 千美元，我们预期会在下一次上涨前出现实质性的价格修正。尽管后者并不是我们的基本预期。目前我们认为下一次大的行情主要会是上涨而非下跌，但我们会在接下来的几天重新评估价格走势--我们预期目前的走势总体来讲还是有不错的上涨动力，然而近几个交易日显然表现并非如此。

本周强劲的美国数据使美债市场动荡不安，打破了人们认为去年 12 月美联储的鹰派立场过于夸张的幻想，同时大了今年降息会少于 2 次的风险（当前市场已定价 1 次的全面降息）。因为美国劳动力市场仍然水深火热，同时平均时薪和物价继续对上行的通胀施压。标普 500 在面对高昂的利率时犹豫不前（美国 30 年期国债短暂触及 5% ），导致周五收盘时下跌了 2% 。

全球股市的情况也并不乐观。沪深 300 指数在第一个完整的交易周下跌 5% ，同时英国的经济压力在对当局政府的质疑声中持续增加（正如埃隆马斯克所透露的那样），而薄弱的数据加剧了英国债券和股市的疲软。

本周加密货币市场对逆风宏观风险表现出高贝塔值，从短暂上涨至 102 千美元的繁荣开局中回落。但总体而言，下行趋势在高昂的美国利率和股市修正中得到缓冲，中期来看加密货币不会出现明显的熊市。

• 币价的局部持续波动确实导致上周实际波动率有所上升。甚至考虑到波动的程度，实际波动率也只有 50 出头的水平，表现依然不及上周的平均隐含波动率。然而总体而言，鉴于币价仍在持续寻找明确方向， 1 月内到期的隐含波动率在当前水平上获得了良好的支撑。

• 在期限结构远端，我们看到受 12 月份大流量影响，在年初极高的隐含波动率被压低，正如预期的那样。方向性趋势的缺乏也导致对波动性或方向性交易的结构性需求减少，也削弱了对二月到六月到期期权的支撑。

• 伴随流动性的全面回归以及实际波动率在币价下行时的抬升，本周偏度持续走低。尤其是一月内所有的到期日都偏向看跌期权的成交。然而，远期上偏度的价格仍然支持上行，因为一旦 1 月份的宏观风险，头寸调整的影响减弱后，市场在特朗普就职后依旧寻求结构性的看涨。

• 峰度在本周稍显复杂。伴随着对 92-97 千美元之外翼侧的需求推动尤其是近段曲面的上涨。而在远端市场对翼侧 Vega 头寸的需求有送减弱（实际上方向性的交易主要通过上上行方向的看涨期权价差完成，对市场的风度形成的卖压）。

祝大家本周交易好运！

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