「迪拜黄金批发价出现了 50 美元一盎司的折扣——战争来了，黄金你带不走。但比特币在那几天，反而展现了自己的韧性。」 前 Cypher Capital 联合创办人、前 Phoenix Group 首席投资官 Bill Qian 在东西方资本对话节目《168X》的专访中，以亲历中东战火的一线视角，深度剖析比特币与黄金在真实危机中的表现差异、乱世中的资产配置哲学，以及 AI 泡沫的真伪之辩。
这位职业生涯累计部署和管理超过 200 亿美元 资产的投资人，曾任币安全球投融资与并购负责人，后扎根迪拜联合创办 Cypher Capital，并出任中东首家加密上市公司 Phoenix Group 首席投资官。如今，他选择在周期转折点按下暂停键，将目光投向 AI 与加密 FinTech 的交汇地带。
本文为 168X（@168X_Fortune）节目精华摘要——一个深度连结东方智慧与西方创新的顶级对话平台，聚焦 AI、区块链、机器人、太空科技及生物工程等前沿领域，探索技术、资本与人文智慧将如何重塑人类文明未来。节目由 ex-banker Mr. Z 主持。
主持人：Mr. Z (@168MrZ) · 嘉宾：Bill Qian (@billqian_uae)、Victor (@vcmktasa)
避风港的崩塌：当伊朗导弹落在自己存钱的地方
五年前，Bill Qian 随币安来到阿联酋时，这个国家正被誉为「21 世纪的瑞士」。俄罗斯人、英国人、亚洲人、印度人蜂拥而至，全球资本在棕榈岛上安家，加密社区在这里找到了最宽容的监管土壤。
然后战争来了。
「我是阿联酋的忠实粉丝，我非常喜欢这里的政府，包括来自世界各地的人，」Bill 坦言，「但战争发生了它就是发生了，我们得客观地去看待。」
美伊冲突给这座「避风港」城市带来了前所未有的冲击。无人机攻击在迪拜市内持续发生，数个银行 APP 一度瘫痪，棕榈岛上的豪宅价格急挫。
Bill 在录制 168X 节目前刚刚研究了一组历史案例——以色列特拉维夫、乌克兰基辅、俄罗斯莫斯科、90 年代的萨拉热窝，以及 911 后的纽约。「你不能说发生了一个战争以后这个城市就完蛋了，但它需要重塑信心、重建人口流量，包括金融工具，慢慢才能让房价回来。」
真正让他困惑的，是一个违反常理的逻辑。
「我没有想过伊朗人怎么会打一个自己存钱的地方，」Bill 说道。伊朗高层在阿联酋有大量资产——引资贸易公司、棕榈岛上的豪宅、银行里的存款。导弹飞过来之后，这些资产首先暴跌的也是他们自己的。
「可能人狠起来以后，他也管不了那么多了吧。」
这场战火揭示了一个更深层的地缘悖论。过去，所有人都认为美军基地的存在是一种「protection」，是一种「blessing」。但当伊朗的导弹瞄准的正是这些基地及其周边地区时，这种「保护」反而变成了「诅咒」。
Bill 指出，这将从根本上影响中东的几件大事：第一，是否还有足够的预算投资美国；第二，如何重新审视允许美国军事基地存在的代价。而对那些把全部身家押注在阿联酋房产上的投资者来说，这是一堂昂贵的风险管理课。
「很多人是在中国大陆房产下跌后才跑来迪拜买房的，结果家乡还没出问题，迪拜的房子先出问题了。」
黄金的致命缺陷：战争是最诚实的压力测试
中东战火给了 Bill 一个观察比特币与黄金的绝佳实验场。
他注意到一个极具说服力的细节：战争期间，迪拜黄金批发市场出现了 50 美元一盎司的折价。折扣本身不大，但它背后的信号震耳欲聋——当真正的危机降临，实物黄金的「可携带性」优势几乎归零。
「达利奥说黄金的 anti-traceability 很强，不可被追踪，所以黄金一定牛，」Bill 分析道，「但一打仗你就会发现它的缺点——你真的可以带好多金条走来走去吗？这是很难的一件事情。」
他将黄金的局限性归结为两个致命弱点：可携带性（portability）和抗没收性（confiscation resistance）。1933 年的美国已经是「自由世界的灯塔」，但也曾下令收缴全国所有私人黄金。在极端环境下，实物资产的「安全」很可能只是幻觉。
反观比特币。战争那几天，比特币价格不跌反涨。更重要的是基本面：大量伊朗民众和中东地区居民的 OTC 交易激增，稳定币兑换活动暴增，比特币购买量也在飙升。
「当真的危机出现的时候，很多地区的银行系统都出问题了，好几个银行 APP 有段时间都不能用了。你会发现在这种极端情况下，可携带性和抗没收性就变得特别重要。而这两点，恰恰是黄金在历史上很难做到的。」
不过 Bill 拒绝将比特币简单归类为「避险资产」或「风险资产」中的任何一个。「为什么我们一定要被这个二元性所控制？为什么有些资产不能跳出这个二元的逻辑？」
「今天的比特币到底是什么，真的很难去定义。到今天为止我们只能把它叫做比特币——它就是一个新的东西，还需要很长一段时间去观察。」
一个 17 岁的资产，既不是黄金的替代品，也不仅仅是科技股的影子。它在不同的历史阶段可能展现完全不同的属性，而我们对它的认知，永远是暂时的。
皮质醇投资法则：巴菲特的建议几乎不适合任何人
随着 168X 主持人 Mr. Z 与 Bill 谈到资产配置，Bill 抛出了一个出人意料的维度。
大多数投资者在构建组合时只考虑两件事：回报和回撤。但 Bill 认为还有一个被严重忽视的第三维度——你自己的皮质醇水平，或者说你的睡眠质量。
「这是很重要的一点，」他强调。「很多人只思考财务杠杆是多少、能承受多少波动，但很多人都忽略了自己的健康杠杆是多少。」
他用巴菲特的经典建议来说明这个观点的反直觉之处。巴菲特建议后代配置 90% 的 S&P 500 指数基金加 10% 的债券。这听起来保守得无可挑剔。
「我后来发现，这个组合基本上不适合世界上几乎所有人，」 Bill 说道。「因为美股的大回撤可以到 30%—40%。你可以想象一个普通人，他全部的家产在某一年直接跌 30%—40%，而且只有 10% 的现金。」
这个组合只适合一种人——「trust fund babies」，家里极度富裕、资金被信托锁定、根本不需要动用本金的人。对于其余 99% 的普通投资者来说，即便投资标的是正确的，仓位比例也可能致命。
「投指数是对的，但投 90% 的指数，这其实是很厉害的一件事情。」 言下之意是，它要求一种绝大多数人不具备的心理承受力。
这也是为什么 Bill 反复强调「买在无人问津，卖在人声鼎沸」。他观察到，2025 年夏天每天都有人问他该不该买比特币，而过去一年则是各种人在研究怎么买黄金。「这种时候你是跟着情绪走的，最好是跟情绪反着来。」
他指出，当前比特币的情绪已经进入了「比较低迷的时间」。经历了杀泡沫、杀估值、杀逻辑三重清洗后，比特币在最近两三周展现出了自己的韧性。这种韧性不是靠叙事支撑的，而是被战争中的真实需求所验证的。
AI 不是郁金香：20 亿月活背后的硬逻辑
话题转向 AI，Bill 展现出一位经历过多个周期的投资人特有的冷静。
面对「AI 泡沫」的质疑，他先给出了自己的泡沫定义：价格和价值之间的差距倍数有多大。从这个框架出发，他认为今天的 AI 远非郁金香。
「郁金香泡沫是价格很高，但价值真的很有限，」他区分道。「泡沫这个词其实很宽泛，从 slightly overvalued 到根本就是扯，中间大家都叫泡沫。」
他给出了一组关键数据：从 2022 年 11 月 ChatGPT 发布至今，短短三年半时间，全球 AI 月度活跃用户已经达到 20 亿。全球移动互联网用户约 50 亿，总人口 80 亿。
在这个基本面下，AI 的「泡沫」与 2000 年的互联网泡沫有本质区别。
他以亚马逊为例：2001 年互联网泡沫破灭时，亚马逊股价暴跌 90%，但其 GMV 和用户数实际上是在增长的。「我们应该退出来看一件事情——它到底是价格被相对高估了，还是真的有一个大的 bubble？」
在 Bill 的分析框架中，加密与 AI 正处于截然不同的阶段。加密已进入「成长期」，聚焦于少数确定的 thesis，将长期增长但创新空间收窄。而 AI 同时处于「成长期」和「创新期」——芯片和大模型在成长，应用层还在爆发式创新。
「资本跟着创新走，这是因和果的关系。」
访谈中，168X 研究员 Victor 提出了近年 VC 基金大举募资且高度集中的现象——a16z 宣布 150 亿美元新募资，Thrive 募资 100 亿美元，General Catalyst 100 亿美元。Bill 分析，这与独角兽公司越来越晚上市直接相关。当一家公司到了 1000 亿美元估值仍不上市，VC 自然需要更大的基金来参与后期轮次。
「从孙正义融 1000 亿美元的 Vision Fund 开始，VC 基金越来越大一直是北美的现象。而这些公司和基金基本上都在北美——因为北美的 addressable market（潜在市场）就是全球的 addressable market。」
他用一个令人震撼的对比收尾：美国首富马斯克的财富量级比亚洲首富多一个零，比非洲首富可能多两个零。 「在北美，金钱已经是另外一个物种了。」
而这种资本向北美的极度集中，也解释了为什么加密市场的流动性正在被 AI 分流。当全球最聪明的钱都在追逐有真实现金流的 AI 成长股时，纯粹靠估值扩张驱动的资产就不得不面对一个更冷的冬天。
丙午马年生存指南：留得青山在
访谈临近尾声，主持人 Mr. Z 请 Bill 展望 2026 年下半年的市场走向。
Bill 的判断干脆利落：2026 年将是极端波动之年。
从东方玄学到西方现实，信号高度一致。2026 年是丙午马年，传统上预示剧烈动荡。而现实层面的变量更为密集——中东战火持续升级、油价一夜之间暴跌 20%—30%、CPI 回升至 3.6%，地缘与通胀的双重压力正在挤压所有资产类别的确定性。
对不同类型的投资者，他给出了截然不同的生存策略。「除非你是职业玩宏观的，否则今年都需要比较谨慎。」 2022 年的教训历历在目——Long Only 基金大面积亏损，但宏观交易者赚得盆满钵满。高波动是宏观策略的天堂，却是方向性投资者的噩梦。
至于特朗普与伊朗的博弈，Bill 倾向于相信 TACO（Trump Always Chickens Out）会发生。逻辑很简单：对一个 80 岁、全家族深度绑定加密产业的总统来说，中期选举和比特币价格远比赢得战争重要。
「他不是一个意识形态驱动的总统，他看的是 ROI。所以他有这个脸皮和身段可以迅速做 180 度的转弯。」
但无论地缘博弈如何收场，Bill 将一切拉回到最朴素的生存智慧——「安全边际」。
「承认自己有可能会犯错，承认买的东西可能会跌，卖的东西可能还会继续涨。尽量能够 be humble。」
这句话从亲眼看过中国房产 20 年牛市转入暴跌、自己居住的迪拜从避风港变成靶心、伊朗民众用比特币逃离银行系统崩溃的 Bill 口中说出，格外有分量。「All in 听起来很酷，但你到底有没有那个 guts 去承担所有的波动和结果？」
和平、阳光、水——这些我们平时最忽视的东西，其实才是最珍贵的。投资如此，人生亦然。
「留得青山在，不怕没柴烧。」
关于 Bill Qian
Bill Qian 是一位横跨 Web1、Web2、Web3 的全球投资人，职业生涯累计部署和管理超过 200 亿美元资产。他曾任币安全球投融资与并购负责人、京东金融科技投资负责人，后联合创办 Cypher Capital 并出任 Phoenix Group 首席投资官。Phoenix Group 是中东首家加密上市集团，核心业务包括全球最大的比特币矿场之一。Cypher Capital 是一家位于阿联酋的多策略加密货币投资公司，业务涵盖风险投资、公开市场、节点运营及挖矿等领域。
关于 168X
168X 是一个深度连结东方智慧与西方创新的顶级对话平台，致力于探索技术、资本与人文智慧将如何重塑人类文明未来。节目聚焦 AI、区块链、机器人、太空科技及生物工程等前沿领域，与全球领袖和思想构建者展开对话，以独特的东西双轨视角，揭示未来财富与创新的核心动力。节目由 ex-banker Mr. Z 主持。