在过去几年的加密市场里，很多代币从种子轮一路到公募再到上线，价格层层抬升。等散户能进场，早期成本往往是公开价的几十分之一。上线后走弱，被称作正常波动；价差，被解释成风险溢价。
这套逻辑运行了太久，以至于人们忘了问：代币的初始价格，能不能由市场直接决定？
2025年10月17日 18:00 (UTC 8)，xBrokers 的平台代币X上线。没有私募价，没有公募价，没有任何预设价格。交易开始的那一刻，第一笔成交就是市场价。
2.1亿枚代币，全部回归社区：97%挖矿 3%销毁
X的总发行量原本是2.1亿枚，但在上线前，团队做了一个决定：销毁原计划的630万枚IEO份额。
最终供应量锁定在2.037亿枚，分配方式写在智能合约里，100%通过社区挖矿产出。用户质押港股获得算力，每日释放72,000枚X，按算力占比分配。四年减半一次，直到全部挖出。
没有团队份额，没有顾问代币，没有战略投资人预留，甚至连原本用于生态建设的3%都直接销毁。上线时的流通代币，全部来自早期质押用户的挖矿产出。
上线首日，市场上不会出现成本接近零的筹码。所有流通中的X，要么是用户通过质押港股挖出来的，要么是在二级市场买入的。成本结构透明，没有信息不对称。
算力如何计算与分配
用户质押港股时，质押的资产价值、锁定期限、获得的算力都记录在链上。算力池每日释放72,000枚X，任何人都能查询自己的算力占比和预期收益。
这套分配机制的关键在于：算力来源可验证，产出速度恒定，分配规则公开。
用户能通过质押更多股票获得更多算力，但前提是他必须质押真实港股，不能凭空生成算力；所有质押均基于真实港股资产，并需经过相应期限的锁定周期，确保产出与资产规模真实对应。这种设计让挖矿过程更可验证，也让代币分配更稳定、透明。
更重要的是，30%备付金机制在底层支撑着代币价值。
价值锚点：30%备付金回购机制
这是X代币经济模型里最容易被忽略、但最关键的设计。
xBrokers 的准入门槛要求拟上线的港股公司提供不低于其市值 30% 的备付金，用于二级市场回购 X，并可选择与用户质押周期同步锁定。
假设一家港股公司市值1000万美元，他们需要提供300万美元的备付金。这笔资金进入回购池，用于在市场上持续回购X代币。回购的代币销毁或锁定，形成通缩机制。
随着更多港股公司加入平台，备付金池越大，X的回购力越强。
这意味着X的价格将脱离纯粹的市场博弈，具备有真实资产作为价值锚点。每一枚流通中的X背后，都对应着两层资产支撑：用户质押的港股，以及上市公司投入的备付金。
典型的纯挖矿代币缺少这层资产支撑，价格完全由预期驱动。X通过"港股质押、备付金回购、代币通缩"的闭环，在挖矿产出和价值回收之间建立了平衡。
良性循环的运作
用户质押向券商借出股票换取挖矿算力，券商用这些股票提供市场流动性，公司股价从更活跃的交易中获益。这会吸引更多用户参与质押。同时，随着更多港股公司加入平台，备付金池持续扩大，X的回购力度增强，持币共识上升。
两个循环互相影响。港股公司加入越多，备付金池越大，X的价值基础越稳。用户质押越多，这些公司的股票流动性越好，又会吸引新的公司加入。
用户在这个循环里获得三重收益：股票本身的分红和涨幅，X代币的挖矿产出，以及治理权和费用折扣。上市公司获得的是真实的流动性改善。
与其他RWA代币的差异
市场上的RWA代币大致分为三类。资产映射型锚定现实资产（房产、黄金），价值稳定但缺少增长空间。平台治理型用于治理和手续费折扣，价值依赖平台交易量。挖矿激励型通过质押产出，但往往缺少资产支撑。
X结合了三种模式：100%社区分配的挖矿产出，上市公司30%备付金的资产支撑，以及手续费折扣和分红权的平台治理。用户质押港股挖出X，X可以在二级市场交易，也可以继续质押获得平台收益。备付金机制保证了代币有持续的回购压力。
10月17日，价格发现的第一天
上线前17:30（UTC 8），630万枚原计划的IEO代币将被销毁。销毁地址和交易哈希会同步公开，供所有人验证。
18:00（UTC 8），X/JU交易对正式开放。没有白名单，没有抢跑，没有OTC暗盘。
所有人在同一时间看到交易对开放，所有人在同一时间决定是买入、卖出还是观望。第一个出价的人，定义了X的市场底价。第一个成交的订单，写下了X的初始价格。
这个价格没有经过VC会议室的讨论，没有经过律师的估值报告，没有经过路演PPT的包装。它来自最朴素的市场行为：有人觉得值这个价，有人愿意出这个价，交易达成。
在传统金融里，这叫价格发现，让市场自己找到合理价格。早期比特币就是这样定价的。后来，这条路径被私募和公募取代了。
2025 年 10 月 17 日，X 代币把这件事找回来。
IEO 份额销毁、100% 社区产出、资产与回购的双层支撑，
让定价权从一开始就回到市场手中。
公平，不再需要证明。