撰文：Prathik Desai

编译：Block unicorn

前言

波场（TRON）创始人孙宇晨通过与纳斯达克上市的玩具公司 SRM Entertainment 进行反向合并，将他的区块链帝国上市。

一个以颠覆传统金融为职业生涯起点的人，如今为何会手捧 IPO 招股说明书，在华尔街门口排队？

欢迎来到 2025 年加密货币的重大身份危机。

冲向华尔街

热潮始于 Circle。本月，这家稳定币巨头上市时，股价首日暴涨 168%。发行超额认购 25 倍：公众需求 8.5 亿股，而实际发行仅 3400 万股。

图片来源：TradingView

Circle 目前市值超过 330 亿美元，是据报道其上市前从 Ripple 获得的 90 亿至 110 亿美元收购报价的三倍。

Circle 的成功不仅回报了早期投资者，还激励了一批加密原生公司考虑进入华尔街，并推动其他公司重启搁置的上市计划。

三天后，Gemini 提交了 IPO 申请。现在，波场也宣布了其上市计划。

Circle 提供了一个模板，证明传统市场愿意为受监管的加密货币敞口支付高溢价，而主流投资者渴望以熟悉的企业结构包装的区块链创新。

公众已经欣然接受通过传统华尔街渠道提供的加密货币产品。自 2024 年 1 月以来，比特币 ETF 的净流入已超过 450 亿美元。

Strategy（原名 MicroStrategy）的股价是其比特币持有量的数倍：市值约 1060 亿美元，而其比特币持有量价值约 620 亿美元。Michael Saylor 的比特币押注激励了更多上市公司走上金库投资路线。

这些案例印证了一个假设：通往主流认可的最快途径或许并非让世界转向持有自主托管钱包并使用 DeFi 协议。相反，大规模采用的路径应该直接通过传统金融基础设施，通过人们已经信任的渠道让加密货币触手可及。

看看采用的数学原理。传统金融触及数十亿人，而全球加密货币持有者只有 5.6 亿。

当 ETF 将比特币引入 401(k) 退休计划和养老基金时，其在一年内的主流渗透超过了「非你之钥，非你之币」十年布道的成果。

多年来专注于构建纯加密产品的公司开始关注能够连接两个世界的相关产品。Circle 利用稳定币打造数字支付通道和企业金库服务。Coinbase 通过构建媲美传统银行的机构托管和大宗经纪服务，超越了其加密交易所的形象。

IPO 路径提供了加密生态系统所缺乏的东西：利用公开市场资本来资助这些相关产品线。需要构建企业级托管解决方案？发行股票。想收购传统金融科技公司？用股票作为货币。计划扩展到受监管的借贷或投资管理？公开市场的信誉打开了加密原生资质无法开启的大门。

为何信任胜过意识形态

传统金融的示好还解决了加密货币最棘手的问题之一：机构信任。多年来，加密公司一直难以弥合技术创新无法跨越的信誉鸿沟。

2021 年 Coinbase 上市时，机构将其视为对新兴资产类别的风险押注。如今，Coinbase 被纳入标普 500，管理着数十亿机构资产，成为加密货币融入主流金融系统的象征。

这种信任建立机制通过多种渠道发挥作用。

SEC 的监管提供了纯加密投资无法比拟的合规保障。季度财报电话会议和经审计的财务报表提供了社区治理论坛无法企及的透明度。当养老基金经理能够引用标普的评级和数十年的公司法先例时，加密货币就不再是盲目的信仰，而是一种资产配置决策。

这种验证是双向的。

华尔街对加密公司的接纳为整个行业提供了合法性。当贝莱德（BlackRock）积极构建加密基础设施，富达（Fidelity）为数百万退休账户提供比特币服务时，很难再将区块链技术斥为投机泡沫。

除了哲学上的演变，还有实际的必要性。

2023 年 FTX 崩盘后，加密风投融资暴跌 65%。当第二大交易所被曝出以客户存款为根基的纸牌屋时，投资者对开支票变得谨慎。

曾经对任何带有「区块链」字眼的商业计划书慷慨解囊的传统风险投资迅速枯竭。习惯于在 A 轮融资中投入 5000 万美元的公司发现，他们向投资者解释基本概念时，却无人收听。

公开市场依然敞开。

那些不愿投资加密初创公司的机构投资者，却乐于购买受监管、符合 SEC 要求、拥有经审计财务报表和清晰商业模式的加密公司的股票。

这种融资转向加速了向相关产品的战略转型。

我们的观点

新兴的策略是构建能够解决真正问题的产品，通过加密货币原生渠道展示产品与市场的契合度，然后通过传统金融基础设施进行扩展。

这种理念上的冲突可能存在，但并不一定会带来问题。

能够驾驭这种转型的公司将能提供结合传统金融可靠性的 DeFi 创新。它们将为永远不会管理私钥或理解 Gas 费的主流用户提供去中心化的优势，包括更快的结算、全球可访问性、和可编程货币。

加密行业早期的承诺是完全消除中介。但大多数人仍然想要中介，或许是更好的中介。比传统银行更快、更便宜、更透明、更全球化的中介，但仍然是中介。

计划构建区块链帝国的加密公司可能不会因资金需求而回避超越意识形态的纯洁性。相反，它们可能专注于从公众筹集资本，构建将加密货币优势带给下一个十亿用户的基础设施。

从采用的角度来看，这种信任建立机制似乎正在发挥作用：传统路径比纯粹的加密货币企业更快地加速了加密货币的接受度。

最后，那些已经实现产品与市场契合的加密货币创始人，在时机成熟时，不应该害怕敲开华尔街的大门。他们似乎渴望让你的加入。