LRT 的兴衰循环：从积分热潮到收益冷场

自 2023 年下半年起，LRT（Liquid Restaking Token）逐渐成为市场的热门叙事之一。通过在 LRT 协议中对 LSTs（流动性质押资产）进行再质押，用户期待在原始质押收益之外，获得一层新的协议激励。

其中 ether.fi 以“非承诺性积分”开创先河，通过行为绑定提升用户活跃度和资金沉淀，带动 Restaking TVL 迅猛增长。该机制采用“非承诺性激励 操作行为绑定”的积分模型，为 LST 持有者构建出可预期但不直接兑付的未来激励路径，在不明确发币的前提下极大地提升了用户参与度和资金沉淀。

随着 ether.fi 的模式获得市场验证，迅速引发了整个 Restaking 赛道的 TVL 争夺战。

包括 EigenLayer、Renzo、Kelp DAO、Swell、Puffer 等在内的多个头部项目也陆续推出了各自版本的积分系统，从而确立了“积分驱动型增长”在 LRT 领域的主流地位。甚至 DeFi 协议 Pendle 也基于其零息债券模型，为这些积分构建了提前交易与定价的基础设施。

事实上，LRT 市场在经历一轮短暂的狂热后，随着去年多个项目陆续完成 TGE 并向积分用户发放空投，逐步进入增长放缓阶段。数据显示，自 2024 年五六月起，LRT 代币的总供应量在触及 $3.88M 峰值后开始回落，并在随后的一段时间内维持在极为有限的缓慢增长水平，市场活跃度亦趋于稳定甚至趋冷。

积分盛宴落幕，真实收益才是下一站

从加密市场的视角来看，逐利的流动性永不眠。因此，当前 LRT 市场的整体低迷，根本原因在于：真实收益水平持续走低，叠加市场对未来收益缺乏明确预期。

积分模式在经历初期红利后暴露出三大结构性问题：

• 激励不可持续：TGE 后激励断层，TVL 下滑，APR 降低；
  
  

• 生态粘性不足：多数 LRT 资产缺乏多场景使用，资产复用性差；
  
  
• 社区参与失衡：大户霸榜，小户分不到空投，“挖矿不如买币”成为共识。

在原本“只要参与就能获得额外空投”的逻辑失效后，LRT 用户逐渐意识到，所剩的仅是主流 LST 所对应的基础收益，年化普遍仅在 4–6% 区间，吸引力大打折扣。

更关键的是，在 Meme、AI、RWA 等高热度叙事带动下，市场资金与用户逐渐转向更具短期回报能力的赛道。在流动性极度敏感的市场环境中，用户和资金倾向于“逐利迁徙”，哪边收益高就去哪边，越来越不愿意长期绑定于某一个 LRT 协议。

因此，在多个项目 TGE 兑现后社区普遍出现了较强的失望情绪。不仅空投额度低于预期，代币在市场表现也不佳，进一步导致用户对整个 LRT 赛道的参与意愿下降。而如何构建真正具备“原生收益能力”与“长期参与粘性”的 LRT 机制，成为下一个阶段项目必须正视的挑战。

在当前 LRT 市场发展青黄不接的阶段，Lair Finance 正在另辟蹊径。该协议通过构建一个多边激励协调层，它不再依赖纯粹的积分预期或短期空投刺激，而是致力于通过系列创新的机制为 LRT 市场引入可持续、可验证的真实收益路径，为推动 LRT 市场迎来新一轮增长注入动力。

Lair Finance 的破局之路

传统的 LRT 模型可以理解为在 LSD 基础上的进一步再包装，即对 LST 资产的“二次结构化”。尽管不同协议在机制设计上略有差异，但在底层范式基本相同，且核心逻辑基本都是围绕以太坊生态构建。事实上，当前超过 90% 的 LRT 协议都基于 ETH 与 EigenLayer 体系建立，导致其在收益拓展性与机制弹性方面存在天然局限。刻板的资产路径与单一的链上场景，使得用户实际获取的收益主要依赖 LSD 的原生利息，难以形成复合激励模型。

相比之下，Lair Finance 并未局限于以太坊生态，而是从一开始就构建了适配多链结构的跨链流动性再质押协议，连接多个 Layer1 包括 Kaia、Berachain、Injective、Somnia、Story 和 Initia 等等。

其核心价值在于三个方面：

• 多链适配性：部署于 Kaia、Berachain 等新兴高潜力公链；
  
  

• 多源收益设计：原生质押 再质押 生态激励三层飞轮；
  
  

• 多边生态连接：覆盖链上用户、游戏玩家、Web2 用户三类行为场景。
  

这一设计使 Lair 从传统的“ETH-EigenLayer”路径中脱离出来，灵活设计具备原生适配性的 LRT 框架，构建出可持续、可追踪的复合激励闭环。

在全新的流动性质押体系中，质押资产不仅可获得基础收益，还可通过多维度收益叠加、与 DeFi 协议的组合部署获得额外激励，同时参与验证者安全保障，在不牺牲流动性的前提下提升原生收益率。更重要的是，Lair 所解锁的是不同 Layer1 区块链之间的流动性桥梁，从而放大每个底层区块链的安全性与经济协同潜力，成为推动多链生态增长的新基础设施。

目前，Lair 已部署于 Kaia 与 Berachain 两大新兴 L1 网络：

• 在 Kaia 链，Lair 占据质押市场 超过 66% 的 TVL，并已通过与 LINE 生态的 Catizen、Avalon、LineNEXT 等 7 个应用合作，接入超 360 万名 KYC 用户，推动 Web2 用户向链上资产参与者转化。
  
  
• 在 Berachain 链，Lair 与头部 LSD 协议 Infrared 达成深度合作，整合 95% 以上的 LST 流动性市场，并通过 AVS 机制推出 LrBGT，实现 Berachain 上的多源收益结构闭环。

一句话总结：Lair 不只是做再质押，它正在做“激励协调”的基础设施。

特色	传统 LRT	Lair Finance
生态覆盖	90% 以上以 ETH / EigenLayer 体系为主	Kaia、Berachain、Injective、Story 等多链
资产路径	单一 LST 资产再质押（以 ETH 为基础）	多链 LST 资产再质押，并从 DeFi / GameFi 等赛道捕获复合激励
激励模型	基础 LSD 收益 单向积分空投	LSD 基础质押收益 再质押真实收益 生态激励”三层飞轮
用户覆盖	纯链上用户	链上质押者 3 亿 LINE Web2 用户

 

助力 Kaia 生态形成社区飞轮

Kaia 是由 LINE NEXT 发起的一条面向亚洲市场的新一代高性能 Layer1 区块链，致力于实现 Web2 用户向 Web3 世界的无缝过渡。其核心优势之一在于深度集成了主流通讯平台 LINE 的 Mini App 体系，显著降低了开发者构建 dApp 或迁移传统应用至链上的门槛，同时为应用提供了庞大的用户基础与强劲的流量入口，从而营造出一个具备高可扩展性与用户友好性的 Web3 应用环境。

依托 LINE 生态，Kaia 拥有超过 3 亿的潜在用户群体，并通过 Mini dApp、积分系统及预设身份机制，打通了用户冷启动的关键路径。因此，Kaia 被视为当前最有希望实现 Web3 大规模用户迁移的基础设施之一。

在生态结构方面，Kaia 实际上连接着两类截然不同的社区群体：

• 一类是以 Web3 原住民为代表的加密用户，他们通过质押和链上交易与 Kaia 网络互动；
• 另一类则是来自 LINE Mini dApp 的 Web2 用户，这些用户主要通过游戏、SocialFi、Memes 等面向消费者的轻应用接入链上活动。

然而，两者之间在认知结构与行为模式上的差异，导致 $KAIA 持币人与 DApp 实际用户之间缺乏共识纽带，Web2 用户也较难深度融入社区生态，从而使 Kaia 尚未形成完整的社区飞轮效应。

随着 Lair Finance 基于 Kaia 的 KIP-163 提案（CnStakingV3）进一步拓展其在生态中的布局并构建 LRT 体系，Kaia 生态中长期存在的社区断层与质押参与门槛问题正逐步得到改善。

对于尚不熟悉 KIP-163 的用户而言，该提案引入了 Kaia 主网的新一代质押架构。此前的 CnStakingV2 框架仅支持用户将 $KAIA 代币质押至有限的节点，导致质押收益分配不均、节点权力集中、甚至潜在的安全垄断风险。而 CnStakingV3 的最大创新在于支持“公开委托”，即任何非验证者用户也可将其持有的 KAIA 自由委托给所信任的 GC（治理委员会成员），从而实现更去中心化、收益更均衡的质押生态。

Lair Finance 是首个构建在 Kaia CnStakingV3 架构上的质押服务协议。用户可通过其平台将 $KAIA 委托给多个 GC 节点，并在此基础上进一步参与 Lair 构建的 LRT 体系，获得结构更丰富、收益更具复合性的多重质押回报。整个过程无需托管，既保障了资产的安全性，也极大提升了 $KAIA 持有者参与生态治理和收益获取的便捷度。 值得一提的是，Lair Finance 目前在 Kaia 链上的 TVL 占比一度达到了 70%。

层次化再质押体系，驱动多维收益飞轮

Lair Finance 的流动性质押体系设定了几个部分：

• Lair Finance LSD 池

支持 $KAIA 代币持有者将代币质押到池中铸造 $stKAIA，Lair Finance 会与具备最优 APR 的 GC 合作，一起将这些用户质押的 $KAIA 代币，质押到 Kaia 链上获得链原生的收益奖励，并将其中一部分分配给 $KAIA 代币质押者， 另一部分分配给Liquidty Vault。

质押池的收益将自动累积，无需用户手动领取。用户质押 $KAIA 后，将获得收益型代币 stKAIA，其价值会随着质押奖励的增加而增长。例如，若用户以年利率 10% 质押 1 个 $KAIA，一年后，其持有的 stKAIA 价值将增至 1.1 个 $KAIA。

• 再质押池

持有 $stKAIA （或者其他 Kaia 上的 LST 代币比如$sKLAY、$gcKLAY 或 $stKLAY 等等）的用户，可以将这些 LST 资产与等值的 $LAIR 代币（Lair Finance 协议代币）共同质押到 Lair Finance 再质押池中，生成 $rstKAIA 代币。该代币持有者会进一步享受 $LAIR 代币的年化收益。反过来，这也变相增强了 $LAIR 代币的刚需性与实用性。

• Liquidity Vaults

该激励池面向两类用户群体：Web3 的质押者与 Web2 的 LINE 用户。其结构包括游戏奖励池以及多个主动验证质押金库（Active Vault Services，简称 AVS Vaults）。

AVS 是 Lair Finance 的独创机制，允许用户将再质押资产（如 $rstKAIA）存入特定的 Vault。通过完成链上行为（如参与指定的 GameFi 游戏、持有特定 NFT 或完成交互任务），用户可获得积分和奖励。这些 Vault 通常由 Kaia 生态项目发起（首期主要为 LINE 上的游戏开发者），并经由 Lair DAO 审核后上线。

如前所述，Lair 的 LSD 池会将部分质押奖励注入 Liquidity Vaults 下的游戏奖励池。当 LINE 游戏用户参与游戏时，将获得收据 Token（Receipt Token），可用于在 Vault 中兑换 $stKAIA 奖励。

事实上，AVS 机制正在将“质押”与“交互”融合，并正在撬动链上行为的价值捕获新逻辑，而在该机制的推动下，早期 GameFi 的爆发，也许将在 Lair 的 AVS 模型中重演。

同时，持有 $rstKAIA 的用户可以进一步将其质押至 AVS Vault，这些 Vault 包含来自 LINE 游戏的代币（如 Game Token、积分等），用于激励质押用户。

值得一提的是，Lair Finance 已于近期圆满完成首轮 AVS 活动。首轮 AVS 合作项目包括：

• Elderglade（Binance IDO、Bybit Megadrop，已上线）
  
  
• Bombie（与 Cattea 联动，TGE 临近）
  
  
• Frog Defense（BingX 上线）
  
  
• 以及 Slime Miner、Captain Tsubasa -RIVALS、Heroic Arena 等

首轮 AVS 合作项目TGE 起点高、社区关注度高，为即将开启的第二轮埋下期待，也再次验证了 Kaia 生态与 Lair 合作矩阵的强大潜力与项目筛选能力。

事实上，该再质押体系正逐步促成 $KAIA 持币用户、游戏玩家以及游戏开发者 / 项目方三方之间的正向价值循环，共同推动 Kaia 生态的增长与内生驱动。

对于 $KAIA 持币用户而言，通过该质押体系可获得清晰可衡量的三重收益路径：

• 将 $KAIA 质押至 Lair，可获得 $stKAIA，同时享有来自 Kaia PoS （Proof of Stake）共识机制的原生质押收益
• 用户可将 $stKAIA 与 $LAIR 共同再质押，铸造 $rstKAIA，从而进一步获得 Lair 平台代币激励
• $rstKAIA 可进一步质押至 AVS Vault 中，获得来自合作游戏项目方发放的代币、积分及空投回馈

在该系列激励机制下，$KAIA 持有者不仅成为 LST 的长期参与者与生态忠诚用户，也在实质上转化为 Kaia 游戏经济增长的共建者与受益者。

对于游戏玩家而言，激励机制带动其在 LINE mini dApp 游戏中保持高频活跃。通过完成游戏任务获取 Receipt Token，玩家可在 Lair 的流动性金库中兑换 $stKAIA，进一步参与链上质押或生态 DApp 的资产利用，实现从 Web2 向 Web3 的自然过渡与深度融合，逐步沉淀为链上用户。

而对于游戏开发者 / 项目方，在获得 Lair DAO 审核并成功建立 AVS Vault 后，项目代币可定向分发给 $rstKAIA 用户，完成早期用户引导与冷启动。同时，玩家在游戏中获得 $stKAIA 后进入链上生态，不仅增强了用户黏性，还助力游戏获取真实的链上行为数据和潜在的治理参与者，从而构建可持续的社区基础。

随着该价值体系的持续运行，Lair 正以“再质押 激励协调层”的模式，为 Kaia 打造出一个由质押者、玩家与开发者三方共振驱动的生态飞轮，成为链上应用增长与资本循环的核心引擎。

从 PoL 到 LrBGT，释放 Berachain 的真实动力 

继 Kaia 之后，Berachain 成为 Lair Finance 部署的第二个 Layer1 网络。

与其他链相比，Berachain 最大的特点在于其以流动性为核心的共识机制——PoL（Proof of Liquidity），该机制本质上是将“流动性提供者”转变为区块生产者，构建出一种将网络安全与生态活跃度深度绑定的激励模型。

在 PoL 框架中，普通持币人的角色也被重新定义。不同于传统 PoS 模型中将代币质押给验证节点，Berachain 上的用户会将 $BERA 委托给他们信任的 PoL 池。这些池子由生态项目方运营，需经 Berachain 治理机制批准后方可加入激励体系。

这意味着，持币人实际是在支持某种特定的“流动性策略”，而非单纯参与网络共识安全。

这些 PoL 池通常会将所接收的资产用于 DEX 中关键交易对的流动性构建，从而增强链上资产的交易深度与市场效率。作为回报，池子运营方将依据其流动性贡献规模与活跃度，获得 Berachain 发放的生态代币 $BGT，并可通过协议设定的激励机制，将部分收益分配给流动性参与者。某种程度上，PoL 将“安全性挖矿”转化为“生态建设挖矿”，形成了以激励对齐为核心的正向增长闭环，推动了 Berachain 应用层的活跃发展。

目前，Lair Finance 在 Berachain 上部署的 PoL Vault LAIR/BERA 矿池已经在 Kodiak 上获批上线，目前用户为该池提供流动性在获得原生 LP 收益、LAIR 代币收益的同时，还能够进一步获得 $BGT 代币收益。

同时 Lair Finance 在 Infrared Finance 上部署的 WBERA/LAIR 池也全新上线，用户在参与 LP 获得基础收益的同时，还会获得 iBGT （Infrared Finance 上的 BGT LST 代币）的奖励。

当然，除了部署 PoL Vault 外，Lair Finance 也进一步为 Berachain 带来了全新的 LRT 体系，为 BGT 代币持有者带来多重收益效果，并延续 POL 机制收益的延续性。 

目前，Lair Finance 已在 Berachain 上引入了其流动性再质押代币 LrBGT，该资产是基于 Berachain 原生资产 $BGT 所构建的 Liquid Restaking Token（LRT）。该机制整合了 Infrared Finance 所发行的流动性质押代币 iBGT，并在其基础上构建出一个具备自动复利和可组合性的金融衍生资产。用户只需将持有的 iBGT 存入 Lair 的再质押合约中，即可铸造获得 LrBGT 代币，整个过程无需额外质押 $LAIR 或其他资产。

LrBGT 的核心优势在于其复合收益结构与资产流动性兼容能力。用户在持有 LrBGT 的同时，将自动获得以下两类收益：

• 基础质押奖励：来自 iBGT 背后 $BGT 质押所产生的验证者节点区块奖励，该部分收益由 Infrared 提供并通过 Lair 机制实现自动复利无需主动领取。
  
  
• PoL 生态激励：由于 LrBGT 作为 PoL 模型中贡献资产的一部分，用户还可获得来自 Berachain 网络的 $BGT 激励，未来可能还包括由 Lair 或其他合作协议提供的额外激励（比如 $LAIR）。

而目前，虽然 LrBGT 尚不支持再次进行质押，但我们看到在 Lair Finance 上显示将很快上线 LrBGT 的二次质押，联想到 Kaia 上进行二次质押获得游戏代币激励的方式，或许在用户进行 LrBGT 二次质押后，有望进一步获得 Berachain 上其他项目的代币空投奖励等等。

事实上，Lair 为 $BGT 构建 LRT 的意义，不仅在于提升持有者的收益效率，更在于释放 PoL 机制与 Berachain 生态的资本潜力。

作为网络的治理与激励核心，$BGT 长期以来面临“挖矿—提取—出售”的短期行为模式，用户缺乏持币忠诚度和治理参与意愿，导致代币激励效力递减，社区黏性不足。

同时，当前 Berachain 的 DeFi 体系对 $BGT 的资本效率支持有限，质押资产大多处于封闭状态，难以参与借贷、交易、组合收益等场景，抑制了其 DeFi 活性与系统可组合性，也削弱了 $BGT 在 PoL 模型下的实际激励作用。

LRT 的引入，正是对上述困境的结构性回应。

通过将质押资产以 LrBGT 的形式“流动化”，$BGT 被重新赋予参与生态的能力。用户在继续获得基础质押收益的同时，还可持有 LrBGT 进入流动性挖矿、借贷和再质押等多种 DeFi 路径，显著提升资本使用效率与收益组合空间。

在网络层面，LRT 降低了用户的质押门槛，使更多 BGT 持有者从“观望”转为“参与”，不仅有助于提升 staking 覆盖率和网络安全性，也进一步推动链上治理与激励结构的良性循环。

更进一步，LrBGT 作为结构性衍生资产，已具备在 PoL 模型中作为“二阶资产”参与更多协议组件的能力，成为 Berachain DeFi 系统中的可组合资本单元。这不仅为协议开发者提供新的金融积木，也为用户带来更具灵活性的复合收益策略，进一步拓展了 $BGT 的应用半径和价值锚定能力。

从更宏观的生态视角看，LRT 的推行也逐步形成了围绕 $BGT 的增长飞轮。

尽管 Lair 在 Berachain 上所采用的结构与其在 Kaia 上略有不同，但随着平台 TVL 的持续扩大，LrBGT 与 Infrared 提供的 iBGT 之间建立了稳定连接，共同放大了核心质押资产的流动性影响力。随着再质押机制在 PoL 框架内不断获得用户认可，BGT 的质押参与度与生态黏性同步增强，更多资本也随之流入 Lair 构建的激励结构中。

与此同时，LrBGT 在 Berachain 各类应用场景中的渗透，也加速了市场对 $LAIR 的功能认知与价值认同，使其作为激励中枢的角色逐步固化。

在“质押资产 → LRT 衍生品 → 协议参与 → 激励分发 → 代币价值增长”的正向闭环中，$BGT 的 DeFi 活性被重新激发，$LAIR 则在多链生态中实现了跨系统的价值协同，巩固其连接型协议资产的核心定位。

值得一提的是，通过与 Infrared 深度绑定， Lair Finance 目前已经 占据 Berachain 95% 的 LST 市场，并正在实现全新的流动性共享。

结语

Lair Finance 协议通过“PoS 原生质押到LRT 衍生资产，再到 DeFi/GameFi 激励”的三层路径，正在将质押行为从封闭转化为可组合、可持续的复合收益体系，形成结构化正循环。

在 Kaia 生态中，Lair 打通质押者、玩家与开发者之间的激励机制，通过 AVS 积分模型将 LINE 玩家行为与再质押收益绑定，首次真正实现 Web2 用户与 LRT 模型的连接。首轮 AVS 活动中，rstKAIA 总质押规模达 7400 万枚，TVL 占全网比重高达 70%，生态穿透力可见一斑。

在 Berachain 生态中，Lair 基于 PoL 机制构建出双重收益路径，用户通过 iBGT → LrBGT 的结构可获得节点奖励与 PoL 激励双重复利，同时参与 LAIR/BERA 与 WBERA/LAIR 等矿池挖矿，当前已占据 Berachain 上约 95% 的 LST 市场份额。

随着“质押 → 衍生资产 → 多场景参与 → 价值回流”的路径闭环逐步成熟，Lair Finance 正在为 LRT 架构注入真正可验证的原生收益能力。

Lair Finance 正在构建一条全新路径：既拥有 Lido 式的流动性入口能力，也融合 EigenLayer 的安全共识机制与 LayerZero 的跨链调度能力。它的目标，是成为真正的“多链统一激励层”。它不仅覆盖真实用户行为，还具备跨生态的激励调度与资产分发能力，具备成为“下一代跨链 Restaking 中枢”的所有特征。

当前主流 LRT 项目如 ether.fi（$ETHFI）和 Renzo（$REZ），即便尚未跑通商业闭环，也曾分别达到 25 亿美元 与 10 亿美元以上的 FDV。相较之下，Lair 已在 Kaia 与 Berachain 上实质落地多层收益结构，结合 GameFi、DeFi 等多样化应用场景构建出可追踪的真实激励路径，整体仍处于早期估值洼地，潜力巨大。

当下的 Lair，更像是“基础设施级 LRT”的雏形：通过链上行为驱动、跨链收益协同与多边生态联动，构建出系统性闭环。对于正在寻找“LRT 第二春”的市场而言，Lair 可能不仅是一个被低估的项目，更是一个被低估的范式。

下一轮激励分发已在路上，真正的再质押基础设施故事，才刚刚开始。