撰文：Prathik Desai

编译：Block unicorn

前言

现代金融中存在一个讽刺现象。你可能持有价值 40 万美元的比特币，却难以获得 30 万美元的房贷批准。你的数字财富可能让你在纸面上看起来很富有，但当你真正想购买像房子这样的大宗商品时，却仿佛隐形了。如果你之前没有良好的信用记录，情况就更是如此了。

这荒唐的现象让我不禁思考：财富是真实的，为什么却得不到认可？

周一，这种荒唐的现象距离解决又近了一步。

新上任的美国联邦住房金融局局长比尔·普尔特（Bill Pulte）发布了一条推文。

几小时内，加密货币领域的精英们纷纷响应。

迈克尔·赛勒（Michael Saylor）提出了他的比特币信用模型。Strike 的杰克·马勒斯（Jack Mallers）自愿将比特币支持的房贷「在美国变为现实」。

迹象已经很明显：我们熟知的信贷体系正在快速变化，并且每天都在以新的方式逐渐接受加密货币。

2800 万的「金融幽灵」

美国大约有 2800 万成年人被监管机构归类为「信用隐形人」。他们在经济中存在：他们工作、赚钱、消费，但在银行眼中却不存在。他们没有信用卡、没有学生贷款、也没有房贷记录。他们只是一些财务上的「金融幽灵」，拥有完好无损的资金，却没有费尔艾萨克信用评分 (FICO) 来证明这一点。

根据 Equifax 高级顾问汤姆·奥尼尔（Tom O『Neill）的说法，由于没有选择在传统评分模型中添加替代数据，贷款机构错失了美国约 20% 的信贷需求增长，这种被排除在外的程度就更加清晰了。

与此同时，约 5500 万美国人持有加密货币。这部分人群中可能包括大量在加密货币中资产丰富但在传统系统中信用匮乏的人。

想想那些避免债务的移民、从不需要信用卡的年轻专业人士，或通过数字资产获得报酬的全球企业家。有人可能持有足够的比特币，却因为财富未在 FICO 传统评分系统中注册而无法获得房贷。

讽刺的是，传统银行已经开始认识到这个问题。

2023 年，摩根大通、富国银行和美国银行启动了一项试点计划，挑战了数十年的信用卡审批流程。这些贷款机构开始通过分析消费者的账户活动——包括支票和储蓄余额、透支历史和消费模式——来批准信用卡，而不是要求传统信用分数。

早期结果显示，许多被排除在外的消费者实际上信用良好，只是他们的财务历史信息存在问题。

下一步的逻辑是什么？将加密货币持有量作为另一种替代数据。毕竟，如果你的银行余额、股票和债券投资组合可以用来评估信用状况很重要，为什么你的比特币余额不可以呢？

这种脱节的规模在数字中更加清晰。2023 年，全球贷款市场是全球最大的金融行业之一，价值 10.4 万亿美元，预计到 2033 年将达到 21 万亿美元。

链上借贷仅占其中的一小部分（0.56%）。

仅聚焦于住房，联邦住房金融局（FHFA）管辖下的机构为美国房贷市场和金融机构提供了超过 8.5 万亿美元的资金。

如果加密资产能够适当地融入这个主流市场，那么你将会看到大量获得认可的抵押品和参与者涌入。

与其强迫加密货币持有者卖掉资产来获得房贷资格，贷款机构可以将数字资产视为合法的抵押品或财富证明。

在今天的规则下，购买一套 40 万美元的房子意味着清算你的加密货币，触发资本利得税，并放弃你本可以持有的资产未来的任何升值。这就像因为持有了「错误的货币」而受到惩罚。

在一个包容加密货币的框架下，你可以将持有的比特币用作抵押品而无需出售，避免税务事件，并在抵押房地产的同时保住你的数字资产。

一些公司已经在私营部门这样做了。

总部位于佛罗里达的金融科技公司 Milo Credit 已发行了超过 6500 万美元的加密货币支持的房贷。

还有一些其他公司提供比特币支持的房贷，但这些公司都是各自为政。其中一些还在房利美 / 房地美系统之外运作的，这意味着更高的利率和有限的规模。普尔特的声明可能会将这一趋势推向主流。

现代化势在必行

传统信用评分已经过时。银行回顾支付历史，却忽略了前瞻性的财富指标。

一些去中心化金融（DeFi）协议已经在试验链上信用评分。

Cred Protocol 和 Blockchain Bureau 通过分析钱包交易历史、去中心化金融（DeFi）协议互动以及资产管理模式，并根据已展现的财务行为生成信用评分。

一个拥有稳定链上交易历史和健康加密货币投资组合的人，可能比信用卡透支的人更有信用，但目前的系统根本无法识别这一点。一些进步的贷款机构已经在尝试使用替代数据：租金支付、银行余额趋势、水电费账单。

那么，是什么阻碍了以加密货币持有为支持的房贷的兴起呢？这其中有一个问题。

加密货币臭名昭著的波动性可能会将抵押贷款变成类似追加保证金的局面。

比特币在 2021 年 11 月至 2022 年 6 月间下跌了大约三分之二。如果你的房贷资格依赖于今天价值 10.5 万美元的 1 个比特币，明天它变成 9.5 万美元会怎样呢？原本信用良好的借款人突然变成违约风险，这并非他们自己的过错。

如果这种情况扩展到数百万贷款，你就有了酿成真正危机的苗头。

这一切似曾相识。

2022 年，欧洲中央银行官员法比奥·帕内塔（Fabio Panetta）指出，加密货币市场规模已超过引发 2008 年危机的 1.3 万亿美元次贷市场。他观察到传统市场与加密市场之间存在「相似动态」：快速增长、投机热潮和不透明的风险。

在牛市期间，加密财富可能以惊人的速度出现和消失。基于膨胀的投资组合价值进行的激进放贷，可能重现十七年前摧毁住房市场的繁荣 - 萧条周期。

我们的观点

即使联邦住房金融局（FHFA）向前推进，而普尔特尚未提供时间表或具体细节，实际障碍依然令人生畏。如何为贷款目的评估波动资产的价值？哪些加密货币符合条件？仅限于比特币和以太坊？稳定币呢？如何在不助长欺诈的情况下验证所有权？

然后还有止赎的情景：如果借款人违约，银行真的能没收加密抵押品吗？如果借款人声称他们的私钥「在一次划船事故中丢失」怎么办？传统收回涉及派遣执行人员收集实物资产。加密资产的收回涉及……嗯，只是一些数字字母密钥。

一些挑战正被开发中的低抵押贷款协议所解决。像 3Jane 这样的平台已经开发了「信用削减」机制，弥合了匿名借贷与现实世界问责之间的差距。他们的方法允许借款人最初保持隐私，但违约会触发一个过程，收藏机构可以访问现实世界的身份，并通过传统债务追讨方法（包括信用报告和法律诉讼）进行追讨。以匿名方式借款，但违约需自担风险。

对加密货币持有者来说，普尔特的声明代表了期待已久的认可。你的数字资产可能最终在主流金融眼中被视为「真正的」财富。对于住房市场，这可能解锁一批因过时资格方法而被排除在外的买家。

但具体执行情况将决定这究竟是成为通往金融普惠的桥梁，还是通往下一场危机的途径。将加密货币融入抵押贷款领域需要金融行业并非一贯擅长的那种谨慎的风险管理。

加密货币与传统信贷之间的壁垒正在开始瓦解。最终出现的是一个更强大、更包容的金融体系，还是一个更脆弱的纸牌屋，将取决于我们如何小心翼翼地构建这两个世界之间的桥梁。