文章来源：话李话外

在前几天的系列文章中，我们继续通过各种链上指标简单谈论了市场行情，包括 Supply LTH and STH、Percent Supply in Profit、Open Interest、Funding Rates、Stablecoin Inflows 等。

同时在上一篇文章中的结尾部分，我还再次简单提了一句自己接下来的操作计划，于是有伙伴就留言问：我目前有 50 万美元的仓位，主要就是 SOL，平均的成本是 110 美元，你文章中提到，像 ETH、SOL 这种主流山寨今年或许还有 1–2 倍的空间，那我要不要继续持币不动、押注今年下半年可能的山寨季行情？

这种问题可能还是要分情况看吧：

如果行情各方面发展都顺利的话，我们认为今年 SOL 还是有机会看到 400 左右的。但要不要拿着不动、继续去押注今年下半年可能的山寨季行情，这个还是根据自己的风险偏好来操作。

机会永远都会有，风险也无处不在，钱是赚不完的，但可以亏完。这里还是我们之前的那个观点，牛市期间最重要的是优先保住自己的既得目标收益，而不是继续去拿着收益尝试冒更大的风险。

1.比特币和山寨币

我们继续说回到市场行情。

从价格表现上来看，目前 BTC 似乎比以往的任何时候都强劲，而这种强劲不仅仅是建立在所谓利好叙事或新闻的驱动，也包括了越来越多人开始对 BTC 建立起来的长期看涨信念。

这个其实从一些其他维度的数据上也能够看出来，比如，通过 Bitcoin Exchange Balance（交易所比特币钱包余额）来看，目前（5月27日）中心化交易所的 BTC 余额已经跌至三年来的最低点（214 万枚 BTC），如下图所示。

而这通常意味着长期持有者在增持，这种情况不会是简简单单的价格炒作，而一定也是同时建立在一些长期信念背景下发生的结果。

再比如，从 Coinbase Premium Index 这个指标来看，近期该指数已经重新转为正值，这表明目前美国市场存在着比较显著的买盘力量，即美国投资者的热情似乎正在回归，这其实也算是一个比较好的短期看涨信号，反映出了美国机构（当然也包括散户）的乐观情绪和来自美国市场的资金流入。如下图所示。

总之，比特币还是那个比特币，它自身并没有发生什么改变，但随着全球法币的无限量印发，比特币似乎正在继续缓慢地、悄无声息地成为一个新的蓄水标的（投资标的或投机标的），而且最近几年开始，也成为了不少传统大公司的长远押注目标。

相较于比特币，山寨币的价格炒作则明显了许多，且大部分的山寨项目也是并不存在（或没有建立）什么信念支撑的，唯有的信念也仅仅是几根大阳线带来的短暂狂欢而已，这种情绪在 MemeCoin 方面表现的更为明显。

虽然除 MemeCoin 外的不少山寨项目也有相应的产品作为支撑，但这些山寨项目和其所发行的代币看起来完全是两个概念，它们要不就是基于开源或分叉搞出来的垃圾产品，只是配合了一些看起来高大上的营销文案而已，要不就是所发行的代币干脆就是为了割更多的韭菜，比如有些打着 AI 旗号的山寨项目代币上线就是几亿美元的 FDV 和自己虚拟出来的几十万、上百万用户规模数据，但其上线代币的目的其实就是为了内部人士（或相关人士）用来退出流动性而设计的，它们一遍又一遍地利用 AI 叙事进行炒作，一遍又一遍地收割着普通用户的资金。

不过目前的市场就是这样的，因为暂时还没有任何明确的法规或者法案会限制它们的这些行为，因此，对于普通的投资者而言，这里面既存在着非常大的投机机会，也同时存在着非常高的风险。而这，也许是人们（散户）后来更青睐于玩儿各种 MemeCoin 的主要原因，至少大部分的 MemeCoin 看起来是公平发射的，这不仅仅是负面情绪所导致的，也是加密市场自身面临的结构性问题。

至于这种问题能不能解决、或者什么时候能够解决，我们不知道，我们唯一能够做的，就是基于自己的风险偏好去把握里面的一些投机或投资机会即可。而如果你自己拿不准，但又想继续参与到加密市场，那么最简单的策略依然是：你只要直接选择 BTC 即可，这是最简单也是你最不容易出错的投资路径。

2.市场的变化和问题

记得在之前的文章中，我们也提到过这个观点，现在的市场似乎不少地方都发生了较大的变化，原有的一些历史经验、指标和玩法似乎已经开始变得失效或者很难再适应新市场了。

不少钻石手老韭菜在本轮周期里面似乎并没有取得理想中的成功和结果，反而是一些 P 小将脱颖而出拿到了大结果，当然，拿到大结果的也仅仅是凤毛麟角，更多的 P 小将其实都是流动性提供者。

现在，CEX 正在做 DEX 的事情，而 DEX 似乎想着要直接革掉 CEX 的命。原来火爆的空投策略似乎越来越少人再去问津，因为越来越多骗炮和反撸的项目伤透了人们的热情，大家开始转向热衷于刷 Alpha 积分拿空投。USDC 和 USDT 持续地创纪录增发，但很多资金似乎依然在保持观望态度。各种新的项目要不就是忙着抓紧时间发币捞一把、要不就是暂停了发币计划而选择继续躺平等待机会。等等……

于是，市场就慢慢地变成了一种比较有趣的两极分化：越来越多的人开始相信比特币、越来越多的人开始认为山寨就是骗局。

而这样的结果就会导致，本来就不多的流动性会越来越多开始倾向于流向比特币，山寨的板块轮动变得越来越快（时间短）和越来越卷，整个市场不再追求什么真正的内部创新，似乎都在想着如何能够快速搞钱，但有一点是没变的，即，最终受伤的大部分依然是散户。

3.山寨的问题和机会

换句话说就是，本轮周期不单单是山寨币整体上落后于比特币，同时也是不少人对于山寨已经不存在什么长期信心或信念了。

而当市场从繁华重新回归到冷静的时候，也只有那些具有真正的产品、产品能够带来真正的收益、且收益具有可持续性的山寨项目才会重新显现出其该有的价值。

就比如我们之前在文章中谈论过的 AAVE、PENDLE 其实就属于此类项目范畴，市场在疯狂炒作 MemeCoin、AI 等概念的时候，它们往往不被大多数人所关注，但当市场陷入相对冷静的时候，这些项目则可能会重新取得一些突破（比如在价格表现上面）并跳入人们的眼帘，因为驱动此类项目更多是因为自身产品与市场发展的契合度，而不仅仅是各种虚头巴脑的口号和夸大其词的营销炒作。

接下来，我们也许会继续看到各种叙事重新被炒作和拉高价格、我们也许会继续看到各种打着创新旗号的所谓新概念诞生、我们也许还会看到各种要革掉某某命的新项目出现……但从更长远的维度来看，如果一个项目或生态没有良好的产品基础作为支撑，那么随着短暂的高潮过后，剩下的大概率也只会是一地鸡毛。

在这种情况下，经过短暂炒作的资金也只能是继续选择重新回归到比特币。所以，最终市场中能够赚到钱的似乎就只有这几类人：

- 坚持不懈只专注于 BTC 投资的人

- 深入研究后、专注于埋伏那些具有长期基本面山寨项目的人

- 极具信息或数据敏锐度、能够提前把握市场短期炒作机会的人

与此同时，时机很重要、仓位管理也很重要、心态也很重要。

其实，不管市场如何发展和变化，再换个角度来看待问题的话，市场本身是没有任何错的，我们需要学会去适应不断变化或进化的市场，而不应该让市场适应自己。如果一个人不够敬畏市场，那么市场迟早会让他见识到自己的无知。

4.如何应对当下的市场

……本文未完待续，剩余部分内容我们会继续通过话李话外进行补充更新。